浦银海外发布研报称，看护网易云音乐（09899）“买入”评级，上调见解价至190港元。议论到公司外交文娱业务调整以及运营后果升迁，该行调整公司FY25E/FY26E收入预测至东说念主民币80.8亿/86.3亿元，上调调整后净利润预测至16.2亿/18.1亿元。公司账面现款价值约东说念主民币116亿元，约占刻下市值的1/3。该行看好公司雄伟的用户粘性，往日ARPU仍具备较大升迁空间。

浦银海外主要不雅点如下：

利润改善优于预期

公司2H24收入东说念主民币38.8亿元毛利率握续改善，同比升迁3.6pp至32.4%，主要收获于在线音乐管事收入增长和本钱赶走优化；调整后净利润为8.2亿元，高于阛阓预期的5.9亿元；调整后净利率同比升迁8.8pp至21.1%。

在线音乐管事保握康健，会员订阅收入增长19%

公司2H24在线音乐管事收入为27.9亿元，同比增长20.0%，环比增长7.9%，增长保握康健。用户方面，公司MAU褂讪升迁，DAU/MAU保握在30%以上，手机端使用时长有所增多，呈现平台高用户粘性和高活跃度。公司2H24会员订阅收入同比增长19.3%，受益于会员权柄升迁鼓舞了付用度户的快速增长。由于公司握续探索高效获客渠说念，公司销售用度率有所改善。公司刻下以用户体验优先，该行瞻望2025年将主要受会员边界增长运转，ARPU瞻望将看护相对褂讪。

外交文娱管事握续计策减轻，专注中枢音乐业务

公司2H24外交文娱管事收入为10.8亿元，主若是由于公司主动对该业务进行计策减轻。公司近期对APP进行了进一步简化改版，弱化了直播等管事的流量进口，专注于中枢音乐管事。该行瞻望2025年外交文娱管事收入仍将同比下跌，但与此同期，瞻望公司也会缩减相应本钱，深信对公司举座利润不会酿成显著影响。

投资风险：用户增长不足预期；竞争加重。

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