机构：西部证券

商议员：张弛

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度营收204.0 亿元，同比+9.4%，归母净利润48.2 亿元，同比+11.2%，扣非后包摄母公司推进的净利润46.2 亿元，同比+11.1%。其中2024 年第三季度收入62.4 亿元，同比+9.8%，归母净利润13.6 亿元，同比+10.5%，扣非后包摄母公司推进的净利润12.9 亿元，同比+9.1%。

在调味品低迷的布景下，公司2024 年第三季度收入同比仍有接近10%增长。

公司第三季度收入相较于第二季度有提速。公司2024 年第二季度收入增速为8.0%，第三季度收入增速为9.8%。分产物类别看，其他调味品本年前三季度完毕收入31.7 亿元，同比+19.9%，是公司增速最快的调味品大类。收入占比最大的酱油，本年前三季度完毕收入103.4 亿元，同比+7.4%。公司本年前三季度线上渠谈销售收入9.4 亿元，同比+34.5%，增速远高于线下渠谈。然则截止当今线下渠谈仍旧是销售占比最大的渠谈。分地区看，本年前三季度南部区域完毕收入38.1 亿元，同比+14.4%，是增速最快的区域。

公司本年三个季度销售毛利率逐季下滑，搞定用度率逐季普及。2024 年一季度销售毛利率37.3%，中报销售毛利率36.9%，前三季度销售毛利率36.8%。2024 年一季度搞定用度率1.6%，中报搞定用度率1.9%，前三季度搞定用度率2.0%。

甩掉2024 年三季度末，公司经销商数目为6722 家。期内增多567 家，减少436 家。北部区域经销商数目最多，达到1976 家。

投资暴虐：咱们预测2024-2026 年公司完毕商业收入268.9/292.0/313.3 亿元，同比+9.5%/+8.6%/+7.3%；归母净利润62.5/68.7/73.3 亿元，同比+11.1%/+9.8%/+6.7%，ESP 离别为1.12/1.23/1.32 元。公司具备极强的起义行业周期和抗风险的能力，守护“增抓”评级风险领导：餐饮渠谈低迷时辰抓续；食物安全事件对公司产助永恒伤害。

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